谭雅玲：为什么市场失去常态与现实感？

谭雅玲中国外汇投资研究院独立经济学家

当前市场关于美联储降息预期十分焦躁与确定。虽然即将来临的美联储7月例会降息只有7%可能，但市场情绪化偏激已经达到极致，预判美联储降息箭在弦上。随即就是今年9月美联储降息似乎毫无疑问，目前已经达到97%的概率。这些情景与去年第四季度和今年第一季度场景与预期十分相似，但最终至今美联储依然维持利率不变，甚至长达一年美联储依旧没有降息，这到底说明什么不值得深思吗？

思考一：市场常态逻辑值得掂量形态真实与炒作意图。目前美国经济在美联储11次加息之后，美元利率高水平至5.25-5.50%现实中（这与历史比较相当是目前预期降息参数，但在美国新经济周期或是之为中性利率水准），毕竟美国今年第二季度经济居然再次上至2.8%，这是常态新经济水平1.8%超强指标，进而也明显高于第一季度指标1.6%，更高于预期指标1.9-2.3%的水平。目前美国这种增长率明显是美联储加息的参数与支持，而美联储降息完全是情绪化煽情的一种舆论炒作，进而达到力求美元贬值旨意才是关键，这也是美国经济数据强劲也没有刺激美元升值的环境与战略本意。尤其美国经济新模式和新构造已经完全不同传统逻辑与过去循环，如何看待如今美国经济是现实，也是美联储货币政策选择面临的现实问题。目前美国经济常态逻辑偏激负面炒作为主，其最终目标与意图试图刺激美联储降息是一种美国式宏观经济管理的模式与传统，实际未来是否是美联储降息可操作依然存在变数。市场对常态逻辑的认知发生差异性表现，这是关注美国特性与特别所在，而为炒作而炒作则是美国形态非真实的情绪发酵与应用。

思考二：事实经济构造存在周期波动而非本质在恶化。美国经济数据核心参数是4个基本面，这也是美联储货币政策依据与考证重点，这就是美国经济增长、美国通胀、美国就业以及美国收支。综合而言，这4项指标依然适合美联储加息并非降息。目前美国经济增长2-3%是美国新经济特征，今年第一季度经济增长1.3-1.6%或是一种宏观调节手法。如果透过美国第一季度经济分项参数似乎美国经济低估是重点，毕竟美国就业、消费、投资稳健清晰可见。尤其美国企业利润与回报是宏观经济支持度，谭雅玲：为什么市场失去常态与现实感？也是居民和企业收入保障，美国经济国内循环稳定十分明确，因此美国财长耶伦第一季度2月14日表态以后不要提及美国经济衰退。而进入第二季度和第三季度市场开始炒作美国经济衰退，主要参数就是美国失业率上升至4.1%，但常识性美国就业依然是美国历史上最低失业率水平，只是上升至2022年美国失业比较高水平，美国就业周期波动放大操作美联储降息具有目的，也是美国宏观管理一种操作手段，或是美联储降息炒作题材，而非经济本质。

思考三：美国经济最佳境地与美联储长远目标有设计。美国经济好坏参数已经从市场化转入企业化，因为相对美国市场化强已经毫无悬念，包括国际舆论去美元化潮流丝毫无损美元货币地位，反之美元地位加强则是美联储加息过程与结果。这是因为美元国际循环机制与系统完整而主导不变，情绪化抵制美元并无法取代美元，更何况美元地位与份额逐渐上升事实鲜明，美元利率高水平是美国战略应对明智之举，也是去美元化无法推进现实局面。因此市场美联储降息预期是一种炒作，而美联储真实意图是继续加息抬高美元利率，以美元利率站位保住美元货币地位，以抵制去美元化真实目的与手段。虽然目前伴随科技创新的快速发展，传统金融扩张性新金融概念与手段凸显对美元的威胁，但是美元准备应对也更加积极主动也早有备案与长期规划，这就是国际黄金储备超越欧元储备的事实。自2009年以后一些央行大举买入黄金，加上黄金价格走高，黄金在全球国际储备中的占比不断扩大，截至2023年底黄金在全球储备资产中比重已攀升至18%，超出欧元16%份额。而从不包括黄金外汇储备比例看，从1999年欧元推出时开始，美元在全球储备中所占比重从2001年72%的高位缓慢下跌至2023年的58%。由于困扰法定货币的种种问题难以很快消除，预计未来10年里黄金超越美元成为全球第一储备资产的可能性也不能排除，而美元定价黄金将是无法替代的美国优势与逻辑，这更是美国与美元抵制全球货币格局竞争美元与诋毁美元的战略应举。美元利率提高保护美元地位，黄金占比增加也是保护美元地位之计，市场现实感被忽略具有谋略计谋才是风险之重。美国经济最佳组合与美国金融结构优良美元占比是美国高明所在，也是美元无法替代之本。

一场舆情预期背后潜伏国家战略规划布局不可掉以轻心，美国高瞻远瞩是大格局，但美元现实问题是危机隐患，美国正是从长计议化危为机这才是重点。美国经济升级换代必然是美元利率升级换代逻辑与构造之需，而非全球现实与表现只见，美国高人一筹必然先人一步，这就是美联储降息的目的所在，制压别人是自己优先战略之计。2008年华尔街危机值得反思，美国并未发生与别人相似的危机，反之危机掩盖了美国再崛起新构造与新循环才是当今美联储敢加息的胆量与底气，美元利率新支撑与众不同、与往不同，未来市场不容低估与操之过急操作之选，美联储加息不会轻易改变。