瑞银证券徐宾：中国上市公司受益于企业出海，海外收入占比会持续提升

（图片来自海洛）

近日，在2024Wind夏季策略会出海论坛上，瑞银证券研究部总监徐宾带来了《中国生产到中国制造，解析中国企业出海机会》的主题分享。

徐宾表示出海是中国企业未来5-10年一个重要的发展方向。海外收入的占比会持续提升，通过两种方式，一是直接出口，一是海外建厂的方式。

他预测指出，2025年该机构覆盖的中国制造企业海外收入占比会提高到33%以上。

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以下是徐宾分享的部分核心观点：

//中国上市公司受益于“企业出海”//

怎么去鉴别中国企业出海的成果。看下面左上角这张图，红色线是A股所有上市公司海外收入的占比。可以看到，比例从二十年前不到5%到2023年的11.5%，中国企业的海外收入不断在提升。绿色线是瑞银覆盖的中国制造企业。针对这部分企业的角度来看，海外的占比在过去大概十五年左右的时间内增速非常快。可以看到，2010年是大概6%不到的水平，2023年的比例已经到了31%。我们预测未来两年，2025年的比例还会继续提高到33%以上。换句话说，中国的制造企业海外收入的占比在2025年将会达到1/3的水平。

（图片来自：瑞银证券）

右上角这张图，如果看半年度的数据，尽管2023年上半年海外收入占比只有9.3%，下半年是有一个很快的加速，下半年海外收入占比已经达到13.7%。

利润方面，通过左下角的图，可以看到总体来说海外产生的毛利润率要比国内以及公司整体的毛利润率都要高。右下图是中国制造企业海外毛利贡献的分布情况。从占比比例来说，资本品占比最大，在2023年整体毛利中占到26%的水平。接下去科技硬件、汽车及零部件都是比较重要的海外毛利贡献的行业。如果从同比增速角度看，汽车及零部件是2023年增长最快的一个子板块，其中海外的毛利增长有60%以上。

这是给大家展示，我们通过数据看到中国的上市公司在海外的情况。

//中国企业未来5-10年一个重要的发展方向//

最后想跟大家分享下，一季度我们观察到的中国海外产能扩张投资计划追踪。上面两张图是拉美的情况，下面两张图是东盟的情况。一季度，一共有20项对拉丁美洲的投资计划，这是从所有A股上市公司的口径。相对去年一季度有很明显的提升，去年一季度只有6项。如果看右上角这张图，其中20项在拉美的投资计划中有15项来自墨西哥，会发现中国企业对于墨西哥尤为关注。道理如之前所说，也比较容易理解，因为要享受“美墨加自由贸易协定”。

比较有意思的是，对墨西哥单个国家的投资计划在一季度已经超过东盟。墨西哥有15笔，东盟国家今年一季度大概只有13笔。其实东盟相对去年一季度也有不错的增长，不管是从数量还是金额的角度。如果看右下图，分析东盟实际的投资金额的变化，印度尼西亚一直以来占比比较大，但是它其实是有一个小幅的下降，瑞银证券徐宾：中国上市公司受益于企业出海，海外收入占比会持续提升主要的增长点来自于越南和泰国。

这是想跟大家分享的中国企业的出海。我们觉得这是中国企业未来5年-10年一个重要的发展方向。海外收入的占比会持续提升，通过两种方式，一是直接出口，一是海外建厂的方式。直接出口更多会以发展中国家或者一带一路共建国家为主；海外建厂会去选一些包括一带一路共建国家以及刚刚提到的东盟和拉美两个主要区域海外建厂。

海外建厂的目的，一方面去服务当地本土的需求，包括拉美、东南亚都是比较重要的市场。另外，也可以通过拉美和东盟生产的产品直接出口到欧洲以及美国，避开更高的关税。所以，我们对于中国企业整体向海外进行扩张是比较有信心。我们相信投资者也能够在这波中国企业出海中获得比较好的回报。

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