批发价逼近元，股价跌近元贵州茅台能否守住两大关口

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金融投资报记者陈雨禾

酒价与股价双双下跌的贵州茅台，近期成为市场各方关注的焦点。一方面，是贵州茅台的总市值自6月初以来，10个交易日已蒸发超1343亿元，这一数值超过了A股绝大部分个股的总市值；另一方面，则是飞天茅台批发价持续下跌，相比6月初，目前已缩水近一成。

中国食品产业分析师朱丹蓬对金融投资报记者表示，飞天茅台相对合理的价格应保持在2000元一瓶左右，价格如果过高，不利于茅台酒回归其商品属性。

制图卿子秀

6月市值已蒸发1343亿元

资本市场上，在开盘再度下跌近3%后，6月17日，贵州茅台股价跌幅震荡收窄，截至收盘报每股1541.5元，跌幅为0.87%。自6月初以来，公司股价累计跌幅为6.49%，总市值蒸发约1343亿元。

Wind数据显示，截至6月17日收盘，A股市场逾5300只个股中，仅78只个股的市值高于1343亿元。

若将时间线拉长至5月8日，从贵州茅台此轮下跌开始时计算，公司股价已累计下跌近13%，市值蒸发近3000亿元。

据Wind数据

贵州茅台近期下跌的不止股价。数据显示，自今年4月以来，贵州茅台白酒产品的市场价格持续下跌。以2024年飞天茅台（散瓶）53度/500ml为例，据“今日酒价”的数据，其6月17日的批发参考价已跌至2290元，相比月初的2520元，下跌了230元。

茅台酒价格下跌引热议

金融投资报记者注意到，“茅台批价持续下跌”“贵州茅台回应将减少出货量”“茅台经销商开会稳价”等话题持续受到业界关注。

“近期茅台酒价格持续下跌，从宏观层面来说，是一个行业的周期性问题。随着新周期的到来，飞天茅台的价格有跌破2000元大关的可能。”朱丹蓬对记者表示，下跌原因包括社会库存偏大，以及多米诺骨牌效应等，随着部分屯酒商坐不住了，可能出现“越降越抛，越抛越降”的下跌循环。

朱丹蓬认为，飞天茅台相对合理的价格是保持在2000元左右。前期飞天茅台价格最高一度触及3500元一瓶，超过了其本身的溢价能力。“虽然现在仍有人认为茅台是一种奢侈品，但在我看来，这种说法仍然为时尚早，且价格过高不利于茅台酒回归其商品属性。”

香颂资本董事沈萌告诉金融投资报记者，受此前建设项目带来的产能扩大，以及市场需求减弱等多重因素影响，导致茅台酒的市场供需平衡被打破，或是近期茅台酒价格下跌的主要原因。

茅台酒价格下跌，部分知名投资人如段永平、紫金陈、但斌等的相关言论也引人关注。

知名投资人段永平对茅台酒的后续表现持乐观态度。他认为，在电子产品行业，一旦产品滞销，后果会比较严重，而对于茅台酒而言，销售不佳只是意味着库存中又多了一些年份酒，这些酒以后可能会“赚得更多”。

知名小说家紫金陈接连发声力挺茅台，先是宣布加仓了300股贵州茅台股票，认为贵州茅台未来三五年的业绩“百分百增长”，后又强调飞天茅台“不可能跌破出厂价”。

东方港湾董事长但斌建议，贵州茅台应进行拆股。“除业绩稳健增长外，美股的拆细股份和回购注销助推了企业市值的不断增长。”

机构关注行业中长期表现

值得注意的是，在贵州茅台股价下跌期间，整个白酒板块也迎来了一波下跌。从6月初至今，累计跌幅排名前三的白酒股分别为，皇台酒业下跌18.88%，泸州老窖下跌10.97%，金种子酒下跌10.07%。跌幅相对较小的酒鬼酒，期间也下跌了2.70%。

“虽然茅台酒的出厂价还未作调整，但最终或许仍会传导到公司的业绩上。”沈萌分析指出，这一规律在整个白酒市场同样适用。如果需求减弱或供给增加，就可能导致相关产品市场价格出现下滑。

华金证券认为，茅台酒批发价波动是短期现象，这意味着白酒行业出清速度在加快。从白酒行业的基本面分析，高端白酒和具有区域特色的品牌白酒因其业绩具有稳定性，在中长期的行业调整期中，仍值得重点关注。短期来看，批发价逼近元，股价跌近元贵州茅台能否守住两大关口目前白酒市场依旧为销售淡季，投资者可持续关注批发价走势及库存去化的情况。

中银证券认为，考虑到近期的经济驱动因素发生变化，白酒行业开始进入换挡期，行业整体业绩增速或将放缓。虽然当前白酒行业处于量先于价的悲观预期中，但从中长期来看，白酒行业因其独特的商业模式，仍可维持增长且持续性较强。

也有部分机构认为，近期茅台酒价格下行引发的短期波动效应被放大了，预计市场秩序终将回归正常。

国海证券表示，茅台酒批发价下跌是由于电商“6.18”大促加大补贴，带来的边际供需失衡所致。在流量碎片化时代，非常考验消费品企业的应对能力。预计随着酒价回暖，市场终将回归正常。此外，目前白酒板块整体估值已位于年内低点，其中贵州茅台股价创年内新低，中长期布局窗口逐步显现。

东海证券认为，白酒行业竞争加剧，不同价格带的产品动销分化还将延续，行业集中度将持续提升，预计茅台酒价格企稳后，将带动白酒板块回暖。在行业仍面临较大压力的背景下，建议投资者关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。

编辑|贺梦璐校检|袁钢审核|姚彦如

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