小盘股现在估值，还贵的离谱吗

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，小盘股现在估值，还贵的离谱吗所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：张翼轸

来源：雪球

中小盘股估值贵吗这是一个好问题

贵不贵和什么比这显然是一个更重要的问题

首先要说明当下我是红利高股息的重度拥趸我相信A股港股以银行为代表的高股息是当下最值得长期持有的资产而且我也买了很多此类资产所以对我而言小盘股估值高不高是在我已经持有大量高股息前提下寻找次重仓品种

在这个前提下小盘股估值高不高我们就需要两个指数一个是分析标的一个是对标基准

作为小盘股的代表标的还是选择大家耳熟能详的中证1000毕竟产品多ETF指增都有挂钩基金规模也有近千亿元了

而作为基准选取一个不那么出名的指数万得全A指数(除金融,石油石化)大家一般说到A股会用Wind全A比较多但考虑到银行石油石化不仅市值规模大的离谱而且和其它个股堪称两个世界所以看许多券商分析师在评价A股时往往会更同步引用万得全A指数(除金融,石油石化)这个指数以规避金融行业的干扰

下图是绘制的2015年迄今两者市盈率TTM的比值图和各自的走势目前万得全A指数(除金融,石油石化)的市盈率是24.89倍而中证1000则是31.10倍中证1000是前者的1.25倍而从2015年迄今的比值统计来看75分位在1.64倍25分位在1.15倍当下应该算是一个中等偏低的水平中证1000的估值不算贵

由于中证2000是一个新发的指数历史估值水平没得看所以又拉了国证2000指数的市盈率对比1.26倍的水平和中证1000相若如果说历史百分位更是低于25分位了

细看2019年至2020年为什么小盘股疲弱涨不动离谱的高估值是关键原因

而涨不动下的高估值核心就是盈利的大幅下降

下图是中证1000按季度的收益拆解可以看到2019年频频出现盈利滑坡直到2020年才进入了恢复期后面才有了一波小盘股的补涨行情

中证1000的强势之所以不具有持续性与2023年业绩再次滑坡纯粹靠估值拉指数有关此后不断地在还估值的债

未来如何

虽然券商对中证1000盈利预测的有效性远不如沪深300之类但至少也能参考一下业绩能不能有反弹考虑到一季报和二季报依然是轻微下滑或许三季报才能初露端倪

当然当下的中小盘依然弱势

一方面通过指增期望通过量化模型的超额能够在艰难时刻多赚点alpha以对冲beta上的艰难

另一方面则是耐心这几天看到一句拉丁格言或许很适合当下PerAsperaAdAstra中文译作循此苦旅以达天际或许挺适合当下的A股尤其是中小盘股

聊完小盘股要再说说红利

去年中小盘和红利被称为杠铃策略不过今年小盘股暴跌后倒是鲜有人提及了但我依然愿意执行这个策略关于小盘股的部分之前已经聊过了这里再说红利去年末开始我就不断强调不要轻配大盘股但于我自己其实是强化对大盘价值股的暴露而对大盘成长依然是避之不及而红利其实就是我在大盘价值上暴露的主要手段毕竟这是工具最丰富的价值类产品线

最近中证红利指数在回撤中许多持有人都比较关心所以这里更新一批数据供大家参考

先来看回撤因为周四的微跌中证红利全收益指数本轮的回撤到了8.21%中证红利全收益指数的回撤往往在10%左右比如2023年7月比如2022年11月从这个常见调整幅度而言当下也已经不远了

如果将红利视为准债券类资产并认为以险资为代表的机构投资者会锚定股息率低吸为主那么能体现预期股息率的中证红利指数2021年迄今一直在一个狭窄的通道内震荡(即绝大多数收益来自股息)目前来看中证红利指数最新收盘点位5063.54点已经低于了2021年迄今的中位值哪怕按照5分位4750.11这样相当极端的低值来看也就是6%的下行空间

至于许多投资者关心的中证红利全收益指数与Wind全A的40日收益差最新值是0.6%也处于相对均衡的状态了从2023年迄今来看中证红利全收益指数相对Wind全A如果40日收益差出现-5%左右就是一个极好的买点了现在似乎是在前进中

综合上述三个观察角度如果有加仓中证红利指数的打算当下不妨按照中证红利全收益指数继续回撤4-5%左右来规划通过类似中证红利ETF以及对应的联接基金等工具来分批加仓

就个人的观感中证红利指数的ETF规模走势是最健康的一方面中证红利的ETF规模是持续上升缓慢上升的过程尤其是前100亿元是在今年2月大涨之前说明因为上涨而来的跟风盘不多尤其是此前几波回撤(也包括近期)中规模都在上升说明中证红利指数的持有人倾向于低位增持这与股息率加权指数买跌不买涨的风格是相一致的

红利低波100去年11月至今年4月是大热品种规模不断增加但之后就一路走平近乎于不增不减了

至于红利低波规模主要流入也是今年1月至4月近期伴随指数回调甚至出现规模缩减

作为一个红利股的拥趸我当然希望看到越来越的人认可红利类基金产品但是这种认可应该是来自于对于红利策略对于依靠股息慢慢变富这种稳健投资策略的认可而不是对今年行情领涨的追高如果是后者那就和曾经的追医药追中概追芯片没什么差别了希望越大失望越大对红利类基金的持有人如果走势回撤中不是满心欢喜低吸高股息率的机会又来了反而是埋怨亏钱恐怕最终还是会与红利策略成为陌路人