月中美通胀数据出炉，对市场影响几何？

前言：6月中美通胀数据出炉，均有所回落，如何看待这份数据对市场的影响？

本周，国家统计局公布2024年6月通胀数据，6月全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。另一方面美国6月的CPI同样出现下行，同比超预期回落至3.0%。中美通胀数据有何特点，对市场影响如何？本文将对此探讨：

国内6月CPI同比回落，PPI同比提升，需求端仍有提升空间

（1）国内CPI层面，6月同比回落，显示整体需求仍不强：在食品端，猪肉价格由于前期产能去化后周期性上升，月中美通胀数据出炉，对市场影响几何？一定程度上支撑了食品价格和整体CPI。剔除食品和能源后，核心通胀环比下降0.1%，同比上涨0.6%，中枢回升趋势不明显。（2）国内PPI层面，6月PPI回升源自于外部价格传导效应和去年低基数效应的共同作用。外部方面，6月全球能源价格自低位反弹，叠加部分发达国家央行降息，提升了需求预期。基数效应方面，高基数效应逐步消退，翘尾因素的改善带动同比降幅继续收窄。整体来看，我国工业企业的下游需求仍然不强，耐用消费品价格偏疲软。

图：食品端拖累导致CPI同比涨幅回落

图：翘尾因素改善带动PPI同比降幅收窄

数据来源：Wind，2024/7/10

考虑通胀后的实际利率并不低，未来宽松仍可期待

从实际利率的角度看，当前国内虽然名义利率明显下行，但考虑到CPI同样明显回落，用10年期国债收益率与CPI同比之差表征实际利率，实际利率目前仍然在2%左右，与2005年、2014年、2017年、2020年的高位相近，但国内增长中枢近年来已相对下移。自2005年至今计算，当前实际利率的分位数处于53.7%，仍位于中位线以上。在当前内需修复仍需呵护下，后续政策的宽松加码仍可期待。

图：考虑通胀后的实际利率并不低

美国通胀弱于预期，降息预期抬升有望驱动核心资产上行

美国6月通胀超预期降温，年内降息预期抬升。美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，环比下降0.1%，整体环比增速为四年来首次转负，核心同比增速创三年新低。数据公布后，年内降息预期大幅升温，美国国债明显上涨，而美国10年期国债收益率回落至4.2%左右。在美联储降息预期继续演绎的背景下，美债利率的回落有望缓和人民币汇率压力，提振A股市场风险偏好，驱动国内核心资产的估值修复。

图：美债利率与沪深300估值多呈现反相关

总体来看，虽然国内通胀反映下游的需求修复动能不强，但随海外降息预期的抬升以及国内政策潜在的加码，需求的转好以及风险偏好的提振仍可期待。大盘特征明显、核心资产代表【沪深300ETF易方达（510310，联接A/C：110020/007339）】与【中证A50ETF易方达（563080，联接A/C：021206/021207）】备受关注，均具备全市场费率和规模优势，是投资者在当前相对低估值环境下把握A股机会的便捷工具！