民生证券：给予银轮股份买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《系列点评一：业绩符合预期海外盈利显著改善》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为16.97元。

银轮股份(002126)

事件概述。公司披露2024年半年度业绩预告：公司预计2024年上半年实现归母净利润4.0-4.2亿元，同比 40.1%~47.1%；预计实现扣非归母净利润3.5-3.7亿元，同比 35.4%~43.1%。根据公告测算，预计公司2024Q2实现归母净利润2.1~2.3亿元，同比增长31.5%~44.2%，环比增长8.9%~19.3%；

全球化布局成效初现2024H1北美区域实现盈利。公司预计2024Q2实现归母净利润2.1~2.3亿元，克服了原材料上涨，海运费上升等不利因素，经营业绩同环比均实现增长，我们判断主要原因为：1）公司持续通过采购降本、设计降本、质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施，聚焦经营利润率的提升；2）公司在“属地化制造、全球化运营”方面取得阶段性成效，墨西哥工厂自23Q2投产后顺利为北美大客户配套多个品类产品，23Q4已实现单季度盈亏平衡，民生证券：给予银轮股份买入评级随着24年新项目的陆续投产及产能利用率的提升，24H1北美区域实现整体盈利，为公司贡献业绩增量；3）24H1天然气重卡市场维持高景气度，公司系国内天然气发动机EGR产品最大份额供应商，服务对象覆盖国内国际头部发动机客户，充分受益于天然气重卡渗透率提升。

新能源热管理业务快速增长“1 4 N”产品持续拓展。公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，2023年公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高。此外，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展再上新台阶。

第三增长曲线放量在即在手订单持续突破。2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统，2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年3月再获项目突破，获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计公司2024年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。

投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元，归母净利分别为8.52/10.46/12.62亿元，EPS分别为1.03/1.26/1.52元。对应2024年7月8日16.97元/股收盘价，PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海内外汽车需求不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、公司新项目推进不及预期等、原材料价格波动风险、海运费波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券夏凉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.86%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.47亿，根据现价换算的预测PE为16.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.32。

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