券商看市白酒淡季夯实市场基础；无醇啤酒有望带动啤酒均价提升

申港证券：白酒淡季夯实市场基础，重视啤酒预期回升

政策扶持房地产有望带动白酒消费、增强经济复苏预期。近期房地产需求侧刺激政策密集推出，地产产业链及制造业复苏可能带来的商务活动增加，对白酒当下市场预期形成催化。

目前行业进入股东大会、业绩说明会密集交流期，酒企传递的全年增长预期值得关注，行业年内去库存、挺价格压力仍在，市场迅速消化一季度报表业绩后，库存与批价仍是投资者重要的观察指标。板块后续有望演绎季报业绩超预期、价盘库存边际变化以及分红提升预期驱动股价的逻辑。

白酒业绩分化下建议关注高端及地产酒企业和汾酒等次高端高质量增长企业的突出机会，全年视角看酒鬼酒、水井坊、顺鑫农业等报表端存在反转预期的企业或有高赔率机会。

4月啤酒产量较同期下降，重视后续预期回升。据统计局数据，4月规模以上啤酒企业产量276.4万千升、同比下降9.1%，已连续两月同比下降，1-4月累计产量同比增长2.1%。单月产量下降预计主要受同期高基数、南方极端天气较多及部分地区气温较同期偏低影响。

后续随着夏季旺季到来、产量同比下降有望趋缓，各龙头公司结构升级延续，年内存在体育赛事利好，展望全年、销量保持平稳仍可期。行业全年大麦和包材成本有望同比下降、企业主动减亏动作可支撑优势企业实现净利润同比较快增长，当前估值下具备较好投资价值。

国联证券：中国啤酒即饮占比较高，无醇啤酒有望带动啤酒均价提升

Statista数据显示美国、韩国、日本、中国即饮啤酒销售额占比分别为34.95%、35.81%、33.94%和67.72%，中国即饮占比较高。

均价来看，各国均呈现即饮均价高于非即饮的趋势，美国、韩国、日本、中国的即饮啤酒均价分别为非即饮啤酒均价的2.63、1.80、1.58和2.55倍。

各国无醇啤酒市场均较小而增速较快，2022年美国、韩国、日本、中国无醇啤酒销售额分别占啤酒市场销售额4.92%、4.97%、6.34%和4.99%。2022年美国、韩国、中国的无醇啤酒均价均高于酒精啤酒，无醇啤酒均价分别为酒精啤酒均价的1.18、1.20和1.49倍，无醇啤酒等兴起有望带动啤酒行业整体吨价提升。

海通证券：四川省24年前四月白酒产量同比增加4.1%

四川省前四月白酒产量57.8万千升。1-4月四川省规模以上企业累计白酒产量57.8万千升，同比增长4.1%；累计啤酒产量98.1万千升，券商看市白酒淡季夯实市场基础；无醇啤酒有望带动啤酒均价提升同比增长17.5%。其中4月规上企业白酒产量13.6万千升，同比持平；啤酒产量21.9万千升，同比增长9.5%。

从定基指数看，5月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为110.97，上涨10.97%。其中，名酒定基价格指数为114.31，上涨14.31%；地方酒定基价格指数为105.96，上涨5.96%；基酒定基价格指数为109.68，上涨9.68%。

中银国际：口子窖自我加压，改革效果持续体现

口子窖制定了较高的2024年度收入目标。根据口子窖近期披露的股东大会资料，2024年度预算营业收入人民币70.35亿元,比2023年度增长18%。

2023年和24年第一季度口子窖营收分别增长16%、11%，增速位于白酒上市公司中等偏下的位置，维持稳健发展态势。2024年收入目标增速高于此前的股权激励目标，也高于2023年和和24年第一季度。

口子窖先天资源禀赋较好，自我加压，改革效果持续体现，业绩有望提速。

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（搜狐酒业综合5月28日-5月31日各大券商研报整理，编辑：闫思羽）